拼多多（PDD.US）2025年第二季度實現營收1040億元（人民幣，下同），同比增長7.1%，符合市場預期1039億元。二季度經營利潤257.9億元，同比降低20.8%，環比增長60.3%；經營利潤率24.8%，同比減少8.8個百分點，環比增加8個百分點。上半年經營利潤418.8億元，同比降低28.5%；經營利潤率21%，同比減少10.8個百分點。二季度調整後每ADS（美國存託憑證）收益22.07元，超出市場預期的15.50元；調整後淨利潤327.1億元，超出市場預期的223.9億元，較2024年同期的344.321億元下降5%。經營活動產生的淨現金為216.41億元，而2024年同期為437.92億元，主要由於淨收入減少及營運資金變動所致。

　　在線營銷等收入勝預期

　　拼多多二季度在線營銷服務及其他收入為557億元，同比增長13.4%，高於市場預期的549億元。與一季度相比，拼多多在線營銷服務及其他服務的營收同比增速由14.8%下降至13.4%，增長小幅放緩，但這個幅度符合市場預期。

　　經過調整，拼多多估值已經回到合理甚至低估的水平。目前估值沒有計價社區團購和Temu，但這兩個業務是集團潛力巨大的第二增長曲線，一旦這兩個業務進入盈虧正循環並且維持可觀的增長，拼多多估值也有望迎來重估。因此在這個位置反而可以樂觀一些，但需警惕拼多多業績因管理層加大投入後可能出現的波動性，因此建議投資者可以在回調時買入。

　　（作者為招商永隆銀行證券分析師、證監會持牌人士，並無持有上述股份）