近日美國科技巨頭紛紛發債，為了人工智能（AI）基礎設施建設籌集更多彈藥。與此同時，亞馬遜、微軟和谷歌將全年資本支出大幅上調，主要投向數據中心和GPU。市場焦點已從「企業當下做得多好」轉至「未來能賺多少」。加上中美貿易摩擦引發的供應鏈波動、區域性銀行信貸問題帶來的流動性問題，正令投資者開始對AI泡沫感到擔憂。

　　不少科技公司的資本開支達到前所未有的水平，隨着現金流下降及對融資的依賴，令人回想起當年的科網泡沫。不過，當今AI領軍企業大多擁有強大的現金流和清晰的盈利模式，與科網泡沫時期許多僅有概念而無盈利的公司不同。

　　判斷當前是否處於AI泡沫的關鍵，不在於資本湧入的規模，而在於這些投資能否形成良性的商業閉環。當企業的AI應用能夠持續創造價值、產生回報時，當前的巨額資本開支就能轉化為未來競爭優勢。

　　（作者為富途證券高級分析師，證監會持牌人士，並無持有上述股份）