過去一個月，多項因素表明，政策制定者（尤其是美國聯儲局）在制定貨幣政策時應保持謹慎。此外，美國政府停擺導致多項關鍵經濟數據的發布被迫中止，這增加了聯儲局和投資者的不確定性。

　　儘管美國經濟增長仍具有韌性，投資者卻更關注勞動市場的疲弱表現。這種對美國前景的悲觀看法，導致美國國債表現與更廣泛的經濟數據脫節，美國國債收益率下降（收益率與價格呈反向變動）。

　　雖然目前這種反應可能是合理的，但我們認為，如果勞動力市場因商業不確定性減弱而企穩（預計這種情況可能發生），美國國債市場表現可能會轉弱。

　　歐洲復甦存在風險

　　至於歐元區，相信對出現更嚴重的增長放緩並不過分憂慮，因此也不認為歐洲央行（ECB）持續未達到其2%通脹目標的風險會很高。然而，最新一輪經濟數據對於歐元區復甦的持續性，尤其是德國的情況，引發了一些疑問。

　　至少在短期內，投資者已經針對歐元區復甦進行了相應布局，但這可能帶來潛在的失望風險，並改變市場的敘事方向。

　　隨着秋季預算案定於11月26日公布，投資者再次將目光轉向英國的財政挑戰。我們對英國國債（尤其是長期國債）保持大致中性觀點，因為這類資產對政治消息更為敏感。

　　結合經濟展望、情景概率及市場估值，我們對全球久期（即利率風險）持中性觀點，但地區層面的評估存在差異。我們對美國久期的看法較為負面，而對歐元區久期的看法則相對更為正面。

　　在資產配置方面，由於估值偏高，我們仍對公司信貸保持謹慎，普遍偏好以下類別的資產：高質量的新興市場債券（以歐元計價）、證券化資產（包括機構抵押支持證券及準政府債券），這些資產相較於政府債券提供額外收益。

　　（作者為施羅德投資環球無約束固定收益主管）